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陽光私募這一年:風控是硬傷 監管漸從嚴


來源:第一財經網      發布時間:2015-12-28 15:28:43     點擊率:296

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只剩4個交易日,2015年即將收官。過去這一年,市場大起大落之后回歸“平淡”,各類投資者經歷過“躺著賺錢”的喜上眉梢,也感受了“千股跌停”的痛徹心扉。

自去年3月私募基金備案實施以來,得到“正名”的陽光私募行業,經歷了管理規模隨指數的扶搖直上,也接受了嚴酷清盤潮的洗禮考驗;見證過量化投資的風光無限,也目睹了對沖基金的亂世謀變;記載了業績黑馬的收益翻倍,也目送了“一哥”徐翔鋃鐺入獄。

盤點陽光私募這一年,哪些焦點值得銘記?

規模瘋狂擴張 風控仍是硬傷

中國基金業協會的最新數據便顯示,截至2015年11月底,已備案登記的私募基金管理人共23705家,已備案私募基金22217只,認繳規模4.79萬億元,實繳規模3.82萬億元。相較起1月底的 2.63 萬億元和 2.11 萬億元,規模分別增加了82%和81%。

在所有業務類型中,證券類私募的擴張速度尤為驚人。據記者梳理統計,截至11月底,投資二級市場的私募證券管理人總共10563家,備案基金13355只,和1月底的數據相比分別增加了318%和205%。從規模數據來看,證券類私募認繳規模1.70萬億,較年初的0.85萬億整整翻了一番。

正當行業規模伴隨著指數飆升而倍數級增長之時,一場股市調整卻使陽光私募脆弱的一面暴露無余。三季度一次又一次泥沙俱下的市場行情中,私募基金凈值普遍遭遇較大回撤,前五月動輒倍數級收益率的“股神”也黯然收場。此外,私募爆倉事件不斷出現,就連知名私募機構和傳奇大佬也難以幸免。

6月第一輪暴跌中,老牌私募深圳清水源、去年的私募亞軍福建滾雪球、連續五年獲得金牛陽光私募的展博投資等多家知名機構旗下均有產品跌破清盤線,并采取不同的措施挽救產品。第二輪暴跌中,“公募一姐”王茹遠旗下的“鵬華資產天堂硅谷大浪潮”也曾逼近止損線,而期貨大佬葛衛東則在公司官網發布《致投資者書》為旗下產品巨大回撤致歉,并自掏1.5億元腰包加倉旗下兩只產品。

“伴隨股災而來的是嚴酷的清盤潮。這給私募行業的一個沉痛教訓就是,要學會敬畏市場、尊重市場。”私募排排網創始人李春榆向記者提供的一份數據顯示,截至第三季度,2015年清盤產品高達1522只。其中,提前清算為496只,占比32.59%,相比往年大幅提高。“今年發行的新產品中已經有199只產品清算,其中提前清算的產品高達174只,占比高達89.20%。”李春榆說。

中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍曾向記者分析稱,與公募相比,私募的突出特點是約束較少,但不看重基本建設和整套風控系統,卻是私募行業的最大硬傷。“很多新成立的私募尚未組建完整的團隊便已經發行產品,他們所謂的投研團隊和風控體系更是處于籌建狀態。”聶軍表示,私募基金需從投資、運營、動態風險管理等方面完善基金公司基本建設,修復風控缺失這一行業硬傷。

對沖基金命運沉浮 多策略捍衛“絕對收益”

不同于公募基金多追求戰勝指數,比拼相對收益;私募基金以追求絕對收益,在大資管行業中占有重要一席。2015年4月,繼滬深300股指期貨之后,中國金融期貨交易所推出了上證50和中證500兩大股指期貨。隨著交易品種的豐富,業內一度認為對沖基金迎來了發展的黃金時代,私募基金追求絕對收益將如虎添翼。

一切確實有一個美好的開始。記者便了解到,今年以來,越來越多的私募基金開始發行市場中性型產品,申請股指期貨套保編碼,對沖現貨市場風險;一些私募基金進行套利交易,博取現貨和期貨市場之間的差價;除此之外,專注于量化對沖的私募機構數量增多,基金管理規模也在不斷擴大。

對沖基金管理人預想中的黃金時代,卻因為一場股災生變。期指交易受限、程序化交易管理辦法出臺,量化對沖命運幾經沉浮,行業在亂世中謀變。

2015年,對沖基金行業可謂“精彩紛呈”:以股指期貨為主要交易標的的市場中性和套利策略“成于調整又毀于調整”;主打分散投資的組合對沖基金(FoHF)冷清半年之后,再度接棒成為資金新寵;期指成交萎縮之后,與股票市場相關性較低的CTA(商品期貨策略)基金年底演繹火爆行情。

面對政策收緊、游戲規則改變的現實,對沖基金管理人的“掙扎”不難想象,但這背后顯露出來的一個積極現象是:對沖基金同質化現象有了較大改善,多策略成為行業發展的趨勢,分散配置、穩健投資的理念更為深入人心。據記者了解,不少對沖基金公司都在積極轉型,經歷此次考驗之后,行業也有望迎來“涅槃重生”。

“之前國內對沖基金同質化現象嚴重,去年四季度對沖黑天鵝就是最好的說明。”上海某知名私募量化投資部總經理向記者介紹稱,2014年底,對沖基金行業內,大量產品均采用市場中性策略,且都進行了錯位對沖。市場風格突然切換時,行業整體就遭遇了黑天鵝。“經歷這次之后,多策略是明顯的趨勢。只要策略足夠豐富成熟,策略組合相關性夠低,那么量化對沖仍大有可為。”該總經理稱。

而上海泓信投資的投資總監尹克也告訴記者,多策略組合中,如果策略之間的相關性足夠低,整個產品的預期收益風險比就會大幅提高,另外多策略還可以有效規避監管政策的風險。“我們現在就縮減了股票量化對沖的頭寸,增加了債券量化對沖的頭寸。另外也在關注衍生品期權,如上證50ETF期權的量化套利機會,和商品期貨的量化套利機會。”尹克如是向記者介紹泓信投資的多策略轉型之路。

行業亂象叢生 私募監管日漸從嚴

2015年,金融反腐轟轟烈烈,從證監會處長、副主席,到中信證券、國泰君安的高管,監管層打擊證券市場違法亂紀行為的鐵腕強硬。而“陽光化”不久,從基金投資到募集銷售都存在不少亂象的私募行業,也成為重點監察的對象,私募監管日漸從嚴。

繼青島東海恒信被罰沒7.3億元,私募明星葉飛因操縱股票價格被罰沒超過2600萬元之后,11月1日晚間,昔日的“一哥”徐翔因涉嫌內幕交易和操縱股票交易價格被捕,業界為之震動。

“中國私募基金界,數萬基金,數萬億市值,其實一直生活在灰色之中。大量行業惡習、行規,卻被行業人士視為尋常,這亟需被整頓、被摒棄。”資深金融人士吳小平撰文指出,徐翔事件后,如何更加合理、合規、合法的融入到中國資本市場發展和宏觀經濟轉型中來,是每個私募基金經理人每日盤后需要深思的事情。

無獨有偶,華南地區一位私募董事長也向記者表示,內幕交易與操縱股票交易價格,是長時間以來市場上很不好的風氣。“和上市公司勾兌,做莊操縱價格,這的確是一部分私募的操作模式。這種生態其實是行業的悲哀。”在該董事長看來,徐翔的倒下,或意味著私募基金靠內幕交易獲利的時代的終結,行業也將在制度不斷完善的基礎上,日益走向規范化。

除卻在基金投資過程中嚴打內幕交易、鐵腕凈化市場,監管層日前也針對私募基金募集運作不規范、行業信用風險不斷加大的問題,出臺了《私募投資基金募集行為管理辦法(試行)(征求意見稿)》(下稱《辦法》),并發出征求意見通知。

多位業內人士向記者表示,《辦法》最大的亮點之一在于明確了明確募集/銷售主體。“這意味著私募基金拆分銷售被明確禁止,私募銷售機構今后的銷售行為將會更為健康、規范。”格上理財分析師雷蕾稱,按此規定,行業內能夠從事基金銷售的機構數量可能會大幅減少,不具備一定資金實力、合規性較差的募集機構將被淘汰出局。

此外,私募基金在宣傳推廣方面的范圍、內容和形式均得到了進一步明確。公開宣傳、虛假宣傳、承諾收益等違規現象將會被全面禁止,在未經過特定對象調查的微信朋友圈開展推介活動也被明文規定屬于違規行為。




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